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-3%光大银行9%8 -21 ↑微众银行18050%微众银行12%22 ↑中信证券15043%中信证券5%9 -22 ↑东方财富15043%东方财富16%24 ↓新华人寿14521%新华人寿8%24 ↓中国银联1450%中国银联13%26 ↑

➤阶段1：导入阶段 （盈利尚不稳定）在前期的高研发投入之后，企业在发展过程中商业模式逐步清晰，服务与产品开始向市场渗透，需求逐步打开，产品进入到导入期。该阶段营业收入快速增加，但通常存在以盈利换市场的举措，且由于仍保持着高额的投资支出，因此整体盈利尚未大幅体现（未盈利或初步盈利，尚不稳定）。但由于竞争格局不定，容易产生无序竞争，导致较低的利润率。在导入期，常见的是企业营业收入快速增长，但尚未实现盈利或盈利小幅上行，盈利上行的幅度小于收入上行的幅度。但理论上来讲，只要能够不断地保持高营业收入增速，即不断的拓展市场，那么最终便可实现利润化，因此该阶段的市场份额快速扩张是带来乐观预期的主要原因。但在激烈竞争的环境中技术变动较大，公司面临诸多不确定性和相对较低的价格弹性&利润空间，后期可能产生部分公司过度扩张导致现金流恶化或无法顺利实现盈利的情况，随之而来的是一定的破产和兼并收购事件，导入期后期，往往会迎来一轮估值换档。

这一目标几乎是金元比联基金当时资管规模的10倍。截至2011年二季末，金元比联的公募资管规模仅为8.5亿元。不过三年时间过去了，金元比联的管理规模不升反降。截至2014年二季末，其公募资管规模不足7亿元。时任总经理张嘉宾，也曾想过借助股东优势，把公司打造成保本基金的行业领袖。不过随着股东的变更，以及政策的转变，梦想再次破碎。

四是重点领域体制机制改革进一步深化。持续推进利率市场化改革，健全中央银行利率走廊，积极培育贷款市场报价利率（LPR），进一步丰富和完善中央银行价格型调控工具和手段。完善宏观审慎管理框架，推进系统重要性金融机构和金融控股公司监管。加强中央和地方金融监管协调，压实地方金融监管和风险处置的属地责任。

当然，这顶红帽子，也为漫画家找到了绝好的讽刺题材。但光有两种颜色，实在也是太单调了一点。特朗普最近特别喜欢上了一顶“绿帽子”。和红帽子同样的风格，同样的帽檐，就是不一样的“绿油油”。当然，必须指出，这个 “绿帽子” 是加了双引号的，大家不要想歪了 。

一、中国ETF：奋力生长，未来可期1、市场回顾：2019年是中国ETF爆发的一年，97%的ETF录得正收益，13只涨幅超50%，基金规模同比上涨59%达5991亿元，七成增量来自新发基金。2、竞争加剧：当前国内10大基金公司占了ETF市场份额的80%，新加入者稀释了头部基金份额，市场集中度小幅降低。按公司规模集中度+数量判断各类ETF的竞争激烈程度：宽基类>主题类>行业类>smartbeta >商品类>债券类。